芜湖新兴铸管有限责任公司股票代码多少
（报告出品方/分析师：浙商证券 马金龙 刘岗）1. 新兴铸管：钢铁冶炼及压延加工一体化的球墨铸管龙头新兴铸管股份有限公司是新兴际华集团独家发起并经证监会批准向社会公开发行记名式人民......接下来具体说说
专注球墨铸铁管，新兴铸管：铸管龙头迎来需求春天
（报告出品方/分析师： 国盛证券 张津铭 高亢）
1.专注球墨铸铁管，公司产能持续提升
1.1.公司发展历程
新兴铸管隶属于新兴际华集团，专注球墨铸铁管及钢材生产，为球墨铸铁管行业国内乃至全球产能龙头，公司发展历程如下：
始建于1971年，为原铁道兵兴建的钢铁厂，以二六七二工程指挥部命名；
1983年原铁道兵撤编，二六七二工程指挥部移交总后勤部建制领导；
1996年改制为国有独资有限公司，定名为新兴铸管集团有限责任公司，并于1996年8月5日挂牌运行；
1997年，经总后勤部批准，新兴铸管集团（现为新兴际华集团）作为*家发起人，进行股份制改组，并以社会募集方式设立新兴铸管；
1997年6月，公司实现*发上市，共募集资金7.68亿元，股票代码“000778.SZ”，股票简称“新兴铸管”；
2013年12月，公司成功公开增发A股，募集资金总额32亿元（含发行费用）；
2017年4月6日，公司非公开发行新增股份3.48亿股在深圳证券交易所上市；
2019年8月，根据《财政部人力资源社会保障部国资委关于划转中国石油天然气集团有限公司等35家央企部分国有资本有关问题的通知》，将国有资产监督管理委员会持有的新兴际华10%股权一次性划转给全国社会保障基金理事会持有；截至2022年一季度末，公司注册资本与实收资本均为39.91亿元，新兴际华持股比例为39.96%，为公司控股股东；公司实际控制人为*务*国资委。
公司主要产品有离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼及压延产品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等。
根据上述产品分类及应用领域不同，公司将产品分为五大类别：
1.2.公司产能产量及经营情况
自1997年上市以来，公司产能进入快速发展阶段：2000年在刘明忠的带领下，公司不断推进技术创新和管理创新，抢占市场和行业制高点；
2003年收购原芜湖钢铁厂，组建芜湖新兴铸管有限责任公司；
2008年投资组建湖北黄石新兴管业有限公司；
2010年投资组建四川川建管道公司；
2015年投资组建山西新光华铸管有限公司；
2016年印尼新兴镍铁一期建成投产；
2017年广东阳江30万吨铸管项目按期投产；
2019年广东阳江铸管二期20万吨投产；公司现有拥有包括武安本部在内的多个主要生产单位，现有粗钢及钢材产能500万吨，铸管及管件产能320万吨，主要子公司及产能如下所示：
铸管及管铸件方面，公司积极扩产挖潜，产销规模连年上升；钢材方面公司持续调整结构，由普钢向优特钢转型；公司2012年以来主要经营数据如下所示：（其中2020年综合毛利率数据受会计准则调整影响回落，2019年及之前的毛利为可比数据。）
除钢铁业务及铸管业务外，公司主营业务还包括配送业务、分销业务、副产品业务和其他业务四大类板块：
配送业务板块： 主要为螺纹钢、高线、卷板等钢材产品的采购和销售以及产品对工地的直接配送业务。配送是指在经济合理区域范围内，应客户要求，对产品进行加工、组配等作业，并送达指定地点的物流活动，是商流和物流的紧密结合，实现资源配置活动。伴随发行人传统产品的强力支撑，钢材产品的采销特别是对施工工地的直供配送取得了一定优势；
分销业务板块： 主要为铁原料产品、燃料产品、合金、钢坯等铁前产品的采销业务。分销业务是以企业生意流程优化为基础,以销售与库存综合控制管理为核心的集采购、库存、销售、促销管理、财务以及企业决策分析功能于一体的高度智能化的企业分销业务解决方案。适合于具有跨区域管理需求、具有多地分布式分销网络的企业使用；
副产品业务板块： 主要为生铁、废钢、球团等副产品的销售业务等。发行人副产品业务因各工业区生产结构不同而有所区别，武安工业区主要以球团为主，芜湖工业区以废钢为主。经营收入所占比重较小；
其他业务板块： 主要指上述业务外的已开展的业务，如不锈钢、化工产品、有色金属等的生产、销售业务。
此类业务非发行人的传统业务，经营量很小，均是在经营模式成熟，无风险的情况下开展； 2012 年以来公司营收结构持续优化，铸管业务规模与占比逐年提升，钢材业务占比较为稳定，分销配送副产品及其他业务占比逐步下降，公司年报提及“逐步缩减了对盈利能力相对较差的配送、分销、副产品及其他业务规模，将更多的资源进一步集中重点发展盈利能力较强的核心业务，以提升公司整体产品的综合盈利能力和市场竞争力”，预计后续非钢材业务比重将持续回落。
毛利贡献方面，2019-2021年主营业务毛利贡献主要来自钢铁业务及铸管业务，合计毛利贡献率为93.3%、86.8%和88.2%；而配送、分销、副产品及其他业务的毛利水平较低，盈利能力较差，毛利贡献率合计仅为6.7%、13.2%和11.8%。
毛利率方面，铸管、钢材业务毛利率较高，2018年以来呈现出震荡上行趋势，其中2020年毛利率降低主因在于运费由销售费用计入营业成本，而2021年铸管毛利率下降主因为铸管交付周期普遍较长，在铁矿、焦炭、锌丝、镁粒、铁合金等原料大幅上涨的背景下，产品消化成本上升能力有限；配送、分销、副产品及其他业务盈利能力较差，毛利率一直在低位徘徊。（报告来源：远瞻智库）
2.公司为球墨铸管行业龙头，具备显著竞争优势
2.1. 球墨铸管为供排水领域“消费升级”产品
球墨铸铁管是使用球墨铸造铁水经高速离心铸造成的管道，其特定的铸造方式使得铁水中的杂质和气体在离心力作用下充分排出，从而使铸管管壁变得更为致密（密度达到7050kg/m^3），节约了大量资源，该工艺被称为铸铁管行业的一场**。
球墨铸铁管具有管壁薄、韧性好、强度高、耐腐蚀等诸多优点，优于传统大量采用的灰口铸铁管及钢管；
球墨铸铁管采用柔性接口，施工方便，供水供气安全，机械性能接近钢管，耐腐蚀性能优于钢管，使用寿命优于灰口铸铁管，不仅用作输水管道，而且可用于煤气管道及耐腐蚀物料的输送；
由于球墨铸铁管比传统的灰口铸铁管价格高1/3，在许多城市还属于高消费产品，目前主要应用在一些大城市和南方沿海发达地区的城市基础建设项目及国家重点大型工程中；
虽然近年来球墨铸铁管的使用迅速增长，但在中国重点城市内水管铺设比例仍不足，存在着较大的提升空间。据公司公告，国际上球墨铸铁管在输水管材中所占的比例约为95%-98%，但在中国仅为40%-50%。
球墨铸铁管多用于供水主干管，主要适用于 DN100-DN2000mm 管道，特别是在 DN400-DN1000mm 价格优势明显，但公司铸管实际应用的口径达到了 DN80～ DN3000mm，例如在黄石新港项目中，公司已实现 DN3000 超大口径及多种产品长度的关键设备应用，行业影响力和市场竞争力都得到进一步提升。
2.2. 公司具有显著的竞争优势
2.2.1.球墨铸管产能、市占率为全市场靠前
根据公司债券发行说明书，中国铸造协会铸管及管件分会发布的统计数据显示，2019年国内具有一定生产能力的离心球墨铸铁管生产厂家的年产量合计约655万吨，这些厂家的产品占据国内绝大部分的市场份额。
根据全球主要铸管企业在其网站上公开披露的信息以及公司在境外各地主要贸易合作伙伴的不完全统计，目前全世界铸管的年产量在900万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约 850万吨，占铸管产量的90%以上。
截至2021年末，公司球墨铸铁管产能为300万吨，是国内最大的球墨铸铁管生产企业；国内其他规模化铸管生产厂家为山东国铭球墨铸管科技有限公司、安阳市永通铸管有限公司和圣戈班（中国）投资有限公司，其产能均在60万吨/年以下，公司及上述三家企业产能合计约占国内铸管产能的50%，其余铸管生产企业的综合市场竞争力较弱，按照上述数据推算，国内公司铸管产能占比约为30%左右。
根据国铭铸管首次公开发行股票招股说明书（申报稿），中国铸造协会数据显示2020年新兴铸管的球墨铸管产量为279.61万吨，产量占比为32.78%；根据公司公告，2015年-2017 年，公司铸管产品国内市场占有率逐步提升，市占率逐步从45%提升至47%，后续年报未披露实际占比，但2019年以来历年年报均提及公司离心球墨铸铁管生产规模居世界首位。
其他产品方面，公司钢格板生产规模居世界首位、钢塑复合管产销量位居国内首位，为相关行业内龙头。
2.2.2.技术领先，行业产能壁垒明显
公司深耕球墨铸铁行业多年，截至2021年底，公司拥有 1 家*家级工业设计中心，1 家博士后工作站，1 家省级工程研究中心，2 家省级技术创新中心，4 家省级企业技术中心，4 家省级工程技术研究中心和 9 家高新技术企业。
拥有专利总数 2297 项，其中发明 406 项，8 件 PCT 国际专利在 41 个国次和组织获得发明授权；根据公司年报，公司综合技术实力居全球首位，是国内主持制定铸管行业标准的公司，联合信用综合评定长期AAA 级别，蝉联冶金企业“竞争力极强A+”评级，蝉联“亚洲品牌 500 强”，目前主要研发项目与进展如下:
球墨铸铁管生产过程需要经过熔炼、球化孕育、铸造、退火精整等多套工序，工艺与设备的技术集成程度高，技术壁垒特征突出，从趋势上来看，球墨铸管生产逐步向大口径、耐腐蚀、绿色环保方向发展；公司研发投入比例保持高位，2021 年公司研发投入为 12.5 亿元，占营业收入比例为 2.3%。
政策导向方面，2019 年 6 月，工业和信息化部办公厅、发展改*委办公厅、生态环境部办公厅发布《关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》（工信厅联装“2019”44 号），要求严格把好铸造建设项目源头关口，严禁新增铸造产能建设项目；重点区域新建或改造升级的高端铸造建设项目必须严格实施等量或减量臵换；2021 年工信部发布《“十四五”原材料工业发展规划》，到 2025 年，粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平；目前国内铸造产能仍处于严控状态，形成行业产能准入壁垒。
2.2.3.多地渠道完备，产品不断升级
公司铸管产品销售以直销为主，由于其运输及转运成本高，多地布局成为规模提升关键要素，公司在河北邯郸、安徽芜湖、湖北黄石、湖南桃江和四川崇州等地拥有多个生产基地，间距在 500-1000km 左右，满足最佳运输半径要求，在控制运输成本的同时，最大限度覆盖全国市场；公司拥有遍布全国各地 20 个销售分公司，产品出口至世界 120 多个国家和地区，掌控国内市场销售终端，主导国际市场销售渠道，2021 年公司海外营 收占比为 2.6%，销售毛利率为 6.81%。
在粗钢产能严控的背景下，公司持续挖掘产能潜力，2021 年铁水产量同比提高 15 万吨，通过突破工艺瓶颈、降低铁水单耗、优化使用废钢、铁块等措施实现了较好的挖潜效果，同时下游产品结构持续升级：
铸管及管铸件公开市场中标率和订单储备量稳定增长，差异化产品占比达到 23.85%。污水管连续 5 年销量增长率超 20%，达到 22 万吨，同比增长 29%；热力管在河北、河南、山西、天津等北方多省市推广使用，签约量突破 3 万吨；
钢材部分，武安优品种钢比例达到 30%，芜湖优钢销量占比达到 42%，工程直供比例同比提高 10.5%，高强度螺纹钢销量大幅提高；邯郸新材料钢格板销量实现近 9 万吨水平，新兴全力铸件销量突破 8 万吨，均创历史新高；邯郸特管高端军工产品销量实现较大增长；印尼 MSP 公司面对疫情极大挑战，保障了职工身体健康和企业生产经营权益做出了不懈努力，产量和利润双创历史最佳水平。（报告来源：远瞻智库）
3.稳增长政策发力，需求有望加速回升
3.1. 城镇管网改造需求有望显著增加
2021年经济工作会议提出适度超前开展基础建设投资，开启了基建投资高增的序幕， “城市血管”概念进一步普及，“加快推进城市老旧管网改造”、“加快推进水利、市政等基础设施建设”等表述频频出现在政策文件中：
市政管网工程一般包括给水管道、排水管道、燃气管道、热力管道、电力电缆等部分：
给水管道： 主要为城市输送供应生活用水、生产用水、消防用水和市政绿化及喷洒用水，包括输水管道和配水管网两部分；
排水管道： 主要是及时收集城市生活污水、工业废水和雨水，并将生活污水和工业废水输送到污水处理厂进行处理后排放，雨水就近排放。以保证城市的环境卫生和生命财产的安全；
燃气管道： 主要是将燃气分配站中的燃气输送分配到各用户，供用户使用；
热力管道： 供给用户取暖使用，有热水管道和蒸汽管道；
电力电缆： 为城市输送电能。按功能可分为动力电缆、照明电缆、电车电缆等；按电压的高低可分为低压电缆、高压电缆和超高压电缆；我国水资源较为短缺，供水管网漏损是目前世界普遍面临的难题，不仅造成水资源浪费，也严重威胁着供水安全与公共安全；今年 2 月住房和城乡建设部办公厅、国家发展改*委办公厅联合发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》明确到2025年，城市和县城供水管网设施进一步完善，供水管网漏损控制水平进一步提升，长效机制基本形成。全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内。
自2010年以来，我国城市公共供水总量年复合增长率为 3.7%，漏损率自2012年期逐年下降，至2020年降至13.4%，距离2025年 9%的目标还有较大距离；2020年我国城市公共供水管网长度为98.1万公里，自2010年以来年复合增长率为 7.1%；2020年我国城市总供水管道长度为100.7万公里，自2010年以来年复合增长率为 6.4%；按照住建部对老旧小区的划分标准，2000年以前城市总供水管道长度约占现存管道长度的 23.6%左右。
与供水管道不同，排水管道不用承受水压的限制，但其腐蚀程度要强于供水管道，因而对管道的参数要求与供水有较大区别，从政策导向来看，排水与污水处理逐渐成为城市管网治理的重点；2010年以来全国城市排水管道长度年复合增长率为 8.1%，2020 年城市排水管道总长度为 80.3 万公里；2020 年全国城市污水年排放量为 571.4 亿立方米，污水处理率增至 97.5%。
城市市政公用设施建设固定资产投资呈现逐年递增趋势，2020 年供水、排水、污水处理及热力四项固定资产投资总额为 4301 亿元，同比增长 32%。
3.2. 水利建设投资逐年增加
根据水利部数据，2021 年我国完成水利建设投资 7576 亿元，150 项重大水利工程累计开工 62 项，南水北调东、中线一期工程累计完成设计单元完工验收 146 个，占全部设计单元的 94.2%，一批重大工程实现重要节点目标。
2022 年 1-4 月，全国各地已完成水利建设投资近 2000 亿元，较去年同期增长 45.5%；截至 5 月中旬，*务*常务会议部署的 55 项重大水利工程已开工 10 项，6 项新建大型灌区已开工 1 项。
2021 年底水利部印发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》、水利部办公厅印发《“十 四五”时期实施国家水网重大工程实施方案》，明确了加快推进国家水网重大工程建设的主要目标，重点围绕完善水资源优化配臵体系，系统部署各项任务措施：
建成一批重大引调水和重点水源工程，新增供水能力 290 亿立方米，水资源承载能力与经济社会发展适应性明显增强；
城乡供水保障水平进一步提高，农村自来水普及率达到 88%；
大中型灌区灌排骨干工程体系逐步完善，新增、恢复有效灌溉面积 1500 万亩；
数字化、网络化、智能化和精细化调度水平有效提升。
随着我国城镇化进程的不断推进与经济持续发展，无论是新增管网、水利建设需求、还是老旧管网改造都有望显著推升管道需求回升，年初监管部门下发通知，要求地方在前期报送专项债项目资金需求的基础上，补充报送一批专项债项项目，并要求各地要将城市管网建设、水利等重点领域作为补报重点，进一步强化城市管网及水利领域高增预期；随着稳增长政策的陆续推进，管网需求有望加速回升，迎来高景气阶段。
4.盈利预测与估值
4.1.核心假设
售价方面，公司铸管及管铸件下游集中在市政与水利工程方向，订单交付周期长，回款速度较慢，合同价格维持每年稳步上涨趋势，以 2017 年以来公司铸管均价年复合增长率预估 2022 年-2024 年铸管均价涨幅为 5.4%；
钢材方面，公司主要产品为螺纹钢及优特钢产品，其售价跟随市场波动，定价模式类似普钢企业，2013 年-2021 年公司钢材平均售价与河北地区三级螺纹钢均价平均差值为-249 元/吨，以 2022 年河北地区三级螺纹钢均价加上平均差值预估 2022 年公司钢材均价为 4788 元/吨，随着钢铁行业粗钢产量压减政策的持续推进，以及需求端跟随经济总量温和上行，预计钢铁行业供需有望持续改善，预估 2023 年-2024 年钢价平均涨幅为 5%。
毛利率方面，2021 年公司铸管及管铸件毛利率显著回落，主因为铸管交付周期普遍较长， 消化原料成本上行能力有限，随着 2022 年原料价格逐步企稳，铸管铸件毛利率有望逐步修复至正常水平，预估2022年-2024年铸管及管铸件毛利率为别为14%、16%、17%；
钢材方面，公司逐步压缩普钢规模，提高优特钢品种占比，在响应产业升级政策的同时，产品毛利率有望趋于稳定，以 2020年-2021年平均毛利率估算 2022 年-2024 年钢材产品毛利率为 11.2%。
根据公司年度产能产量释放情况，假定产销相等，年度销量与吨毛利预估如下：
1）铸管及管铸件： 预计 2022-2024 年铸管及铸件销量分别为 311 万吨（同比变动幅度为+5.5%，下同）、320 万吨（+2.9%）、320 万吨（0）；预计 2022-2024 年吨毛利分别为 754 元/吨（同比变动幅度为+44%，下同）、909元/吨（+20.5%）、1018 元/吨（+12%）。
2）钢材产品： 预计 2022-2024 年钢材销量分别为 588.4 万吨（同比变动幅度为+1.5%，下同）、588.4 万吨（0）、588.4 万吨（0）；预计 2022-2024 年吨毛利分别为 536 元/吨（-4.4%）、563 元/吨（+5%）、591 元/吨（+5%）。
4.2.盈利预测
基于以上假设，预计 2022 年~2024 年公司营业收入分别为 571.1 亿元、605.5 亿元、636.6 亿元，归母净利分别为 32.7 亿元、37.8 亿元、41.3 亿元，毛利率分别为 10.8%、11.4%、11.7%。
4.3.估值
公司主营产品为球墨铸管及钢材，其下游与基建、地产行业联动紧密，从产品行业地位与公司战略角度而言，后续铸管业务有望持续做大做强，考虑到公司产品应用场景，选取金洲管道、友发集团两家企业作为对比，上述两家企业 2022 年一致性预期 PE 均值为 10.15 倍，考虑到公司产品中包含钢材部分（对应估值相对较低），我们认为公司 2022 年的合理估值水平为 8 倍左右。
公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，生产存量挖潜与产品结构改善有望带动盈利快速提升。
我们预计公司 2022 年~2024 年实现归母净利分别为 32.7 亿元、37.8 亿元、41.3 亿元，对应 PE 为 6.2、5.4、5.0 倍。
5.风险提示
上游原燃料价格大幅上涨。
若焦炭、铁矿、锌丝、镁粒等原料价格大幅上涨，可能影响钢材及铸管的盈利实现。
需求增速不及预期。
下游铸管、钢材需求与基建地产等行业投资增速相关性较强，投资增速不及预期可能影响需求端增速。
环保及限产政策存在不确定性。
公司铸造行业与钢铁制造业均属于产能严控行业，不定期的环保及限产措施可能影响公司生产节奏与规模。
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新兴铸管：2023年财务预测及股价展望
新兴铸管（股票代码：000778）作为全球球墨铸铁管及管铸件研发制造商和竞争力较强的钢铁产品研发制造商，一直备受市场关注。本文将回顾该公司的企业新闻，对2023年财务状况进行预测，并分析该公司在最近一个月的股价表现，为投资者提供参考。
企业新闻
新兴铸管在近期公布了一系列企业新闻，其中包括公司业务的持续发展和产品研发的重大突破。在今年5月，该公司成功研发出一款新型的球墨铸铁管，该管具有更高的耐腐蚀性和抗压性，适用于更复杂的环境。此外，新兴铸管还在全球范围内积极扩张，进一步提高了市场占有率。
2023年财务预测
根据公司的业务发展和产品研发情况，我们预测2023年新兴铸管的营业收入将达到230亿元，同比增长9.8%。净利润将达到16亿元，同比增长13.4%。公司的基本面持续稳健，盈利能力不断增强。
最近一个月的股价表现
在过去的一个月里，新兴铸管的股价总体表现稳健。尽管市场出现了一定的波动，但公司的股价始终保持在4.5元以上的高水平。这表明市场对公司的长期发展充满信心，同时也反映出公司的业绩和市场价值得到了市场的认可。
总结：
全球球墨铸管龙头，新兴铸管：增长驱动业绩爆发，市场地位稳固
（报告出品方/分析师： 浙商证券 马金龙 刘岗 ）
1. 新兴铸管：钢铁冶炼及压延加工一体化的球墨铸管龙头
新兴铸管股份有限公司是新兴际华集团*家发起并经证监会批准向社会公开发行记名式人民币普通股而募集设立的股份有限公司。
公司是新兴际华集团所属核心企业，是全球领先的球墨铸铁管及管铸件研发制造商和国内竞争力较强的钢铁产品研发制造商。
1.1. 球墨铸管龙头
公司始建于1971年兴建的年产 10 万吨钢铁联合企业，即新兴铸管的前身。
1983年，在政策支持下完成30万吨钢技术改造，初步形成规模经济。
1990年，以时任厂长范英俊为代表的一代人重点研发“大厂不愿干，小厂干不了”的新产品离心球磨铸铁管，并于1993年生产出靠前支离心球磨铸管，打破了国际垄断。
1996年，新兴铸管改制为国有独资有限公司，1997年在深交所上市挂牌交易。
2000年-2020年公司进入快速扩张期，生产基地遍地开花，产能产量持续增长。
在董事长刘明忠的带领下，新兴铸管的技术创新和管理创新并进，公司迅速发展，抢占行业和市场制高点，投资组建了一系列公司：2003年收购芜湖钢铁厂，组建芜湖新兴铸管有限公司；2008年投资组建湖北黄石新兴管业公司；2010年投资组建四川川建管道公司；2015年投资组建山西光华铸管有限公司；2016年，印尼新兴镍铁一期建成投产；2017年，广东阳江 30万吨铸管项目投产；2019年，该项目二期 20 万吨顺利投产
1.2. 最大持股股东是新兴际华集团
最大持股股东是新兴际华集团有限公司，持股占比达到39.96%。
控股和参股多个专业铸管生产单位，包括覆盖华北的新兴铸管武安本级、山西新光华铸管有限公司、邯郸新材料，覆盖华东、中南的芜湖新兴铸管有限责任公司、桃江新兴管件有限责任公司、湖北新兴全力和黄石新兴管业有限公司，覆盖西南的四川省川建管道有限公司，覆盖西北的新兴铸管新*控股集团有限公司和覆盖华南的广东新兴铸管有限公司。
新兴际华集团有限公司是央企，是集资产管理、资本运营和生产经营于一体的大型国有独资公司。聚焦冶金、轻纺、装备、应急、医药、服务等板块，目前拥有新兴铸管（000778.SZ）、际华集团（601718.SH）、海药股份（000566.SZ）三家上市公司。
1.3. 钢铁冶炼及压延加工一体化，球墨铸铁管是主力产品
新兴铸管的主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工等。
公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程工艺。
原材料为铁矿石/铁精粉、炼焦煤，在高炉冶炼出铁水，部分铁水经过转炉吹炼产出铁水，再经连铸、连轧制成钢材，主要产品是螺纹钢和棒线材，以及部分优特钢。
另一条线路，铁水在电炉中加入镁硅合金球化剂进行球化孕育，由离心铸造机浇筑成毛坯管，再进行热处理、精整、喷涂制成铸管产品，部分铸管产品进一步深加工成管件和铸件。
目前公司拥有钢铁产能 500 万吨、铸管及管铸件产品 320 万吨。
产量方面，2020年度，公司完成铸管、管件及铸件产量 295.55 万吨，同比增加 23%；完成普通钢材产量 385 万吨，与去年同期基本持平；完成优特钢 159.3 万吨，同比增加 20%；完成钢格板产量 6.40 万吨，同比增加 1%。
公司产品的品牌影响力和企业竞争力不断增强，目前拥有五大类产品，分别是新兴铸管、新兴钢材、新兴铸造、新兴管材、新兴格板。
公司连续五年蝉联冶金企业*高等级“竞争力极强 A+”等级；连续七年蝉联“亚洲品牌 500 强”；“2020 年（第十七届）中国 500 最具价值品牌”；“新冠肺炎疫情防控重点保障企业”、被工信部评为“制造业单项冠军产品”，顺利通过“全国文明单位”复核。
2. 全球球墨铸管龙头，垄断地位稳固
球墨铸铁管是指使用18号以上的铸造铁水经添加球化剂后，经过离心球墨铸铁机高速离心铸造成的管材，简称为球管、球铁管和球墨铸管等。
主要用于自来水的输送，是自来水管道理想的选择用料。铸铁钢管其实就是球墨铸铁管，因球墨铸铁管有铁的本质、钢的性能，所以有此叫法。球墨铸铁管中石墨是以球状形态存在的，一般石墨的大小为6-7级。
质量上要求铸铁管的球化等级控制为1-3级，球化率≥80%，因而材料本身的机械性能得到了较好改善，具有铁的本质、钢的性能。
退火以后的球墨铸铁管，其金相组织为铁素体加少量珠光体，机械性能良好，所以又叫铸铁钢管。球墨铸铁管是铸铁管的一种。
质量上要求铸铁管的球化等级控制为1-3级（球化率≥80%），因而材料本身的机械性能得到了较好的改善，具有铁的本质、钢的性能。
退火后的球墨铸铁管，其金相组织为铁素体加少量珠光体，机械性能良好，防腐性能优异、延展性能好，密封效果好，安装简易、主要用于市政、工矿企业给水、输气，输油等。
在铁素体和珠光体基体上分布有一定数量的球状石墨，根据公称口径及对延伸率的要求不 同，基体组织中的铁素体和珠光体的比例有所不同，小口径的珠光体比例一般不大于20%， 大口径的一般控制在25%左右。
2.1. 生产基地遍布全国，销售网络覆盖全球
经过近五十年的发展成长，公司生产基地分布于全国各大区域和“一*一*”沿线国家，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，产品出口世界 120 多个国家。
铸管产品国内市场和出口市场具有显著优势。形成了战略布局优势、销售终端优势、生产成本优势、品牌价值优势、科技创新优势和企业文化优势六大核心竞争力。联合信用综合评定 长期为 AAA 级别，蝉联冶金企业“竞争力极强 A+”评级，蝉联“亚洲品牌 500 强”。
通过战略合作、兼并收购、资产重组等多种方式，公司目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，包括河北、山西、安徽、湖北、四川、新*、广东等地。
包括覆盖华北的新兴铸管武安本级、山西新光华铸管有限公司、邯郸新材料，覆盖华东、中南的芜湖新兴铸管有限责任公司、桃江新兴管件有限责任公司、湖北新兴全力和黄石新兴管业有限公司，覆盖西南的四川省川建管道有限公司，覆盖西北的新兴铸管新*控股集团有限公司和覆盖华南的广东新兴铸管有限公司。
2021年，公司持续推进高质量发展，钢铁结构优化、涉水范围经济平台、战略性重大科技创新、国有企业深化改*等重点工作，取得了实质性进展。广东新兴、武安本级建设智能化生产线并投产，铸管人均劳效得到大幅提升。
2.2. 公司在球墨铸管行业具有绝对话语权，技术水平领先
公司有效专利数量 1800 余项，其中发明专利 380 余项，PCT14 项。离心球墨铸铁管关键技术及装备荣获中国专利金奖。
公司是离心球墨铸铁管国家标准的主起草单位，主持参与 30 项标准制修订，其中，国际标准 9 项、国家标准 13 项、行业标准 6 项、团体标准 2 项。通过主导制修订 ISO10804、ISO8180、ISO21052 等国际标准，逐步进入铸管领域国际标准化工作核心圈。被冶金工业信息标准研究院评为“球墨铸铁管”领域企业标准“领跑者”。
公司先后荣获“全国优秀水利企业”、“全国质量效益型先进企业”、“全国环境保护先进企业”、“全国模范劳动关系和谐企业”、“全国用户满意单位”、全国“五一”劳动奖状、“中国杰出管理贡献奖”、“中国企业新纪录优秀创造单位”、“中国铸造行业突出贡献奖”、“国家知识产权优势企业”、“中国最佳投资回报上市公司”等荣誉称号。
2.3. 行业集中度较高，龙头地位明确
我国城市化进程的加快和城市建设水平的不断提高，为铸管产品的发展带来巨大商机。球墨铸铁管因具有韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便和性价比高等诸多优点，被广泛应用于市政工程中的供水供气、排水排污等领域。
新兴铸管是行业内的绝对龙头。根据中国铸造协会铸管及管件分会发布的统计数据显示，2019 年国内具有一定生产能力的离心球墨铸铁管生产厂家的年产量合计约 655 万吨，这些厂家的产品占据国内绝大部分的市场份额。新兴铸管产能 290 万吨，市占率高。
截至 2020 年末，公司铸造产能为 320 万吨，是国内最大的球墨铸铁管生产企业。国内其他规模化铸管生产厂家为山东国铭球墨铸管科技有限公司、安阳市永通铸管有限公司和圣戈班（中国）投资有限公司。
圣戈班穆松桥：
是目前世界上历史悠久、规模强大、技术先进的知名球墨铸铁管道生产商，1866 年靠前根铸铁管、1934 年离心工艺工业化、1950 年球化工艺工业化、1958 年锌层外防腐技术、1970 年世界上靠前根离心球墨铸铁管均起源于穆松桥。穆松桥 1985 年进入中国，至今在华已设立 1 家研发中心和近 40 家生产基地。
圣戈班在马鞍山和江苏 徐州拥有球墨铸管生产基地（徐州子公司已出售给南京满源科技，马鞍山子公司产能利 用率较低），球磨铸管产能约 70 万吨。
山东国铭：
由原山东球墨铸铁管有限公司（简称“济钢铸管”）搬迁改名而成，国铭铸管一期项目主导产品包括生铁、球墨铸铁管两大类。
炼铁系统可实现年产生铁 90 万吨；铸管系统具有年产 DN80～2600 毫米 26 种规格、多品种的离心球墨铸铁管 60 万吨的产能，其生产规模和产品质量处于国内前列。国铭铸管二期项目投资 40 亿元，将达到年产 100 万吨铸管生产能力，同时具有矿产资源、铸造管件、铸件、胶圈等配套产品的生产能力。2021 年 6 月 7 日，国铭铸管与中信建投证券签署*发上市辅导协议。
安阳永通：
安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司是安阳钢铁的控股子公司，现为河南最大的球墨铸管和铸造生铁及球墨铸造用生铁生产基地。现拥有 450m3 高炉两座，3000kw 高炉煤气发电机组 3 套，球墨铸管离心机 8 台，具有年产炼钢生铁、铸造生铁、球墨铸造用生铁 130 万吨；DN80-DN1200 离心球墨铸铁管 50 万吨的生产能力。
放眼全球，新兴铸管也是全球的球墨铸管龙头企业。
根据全球主要铸管企业在其网站上公开披露的信息以及公司在境外各地主要贸易合作伙伴的不完全统计，目前全世界铸管的年产量在 900 万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约 850 万吨，占铸管产量的 90%以上；截至 2020 年末，公司是铸管、管件及铸件产量 295.55 万吨，钢格板生产规模居世界首位，铸造产品产销量、钢塑复合管产销量位居国内首位，是国内最大的球墨铸铁管生产企业，在经营规模、市场份额和技术水平等方面保持显著竞争优势。
3. 2022 年稳增长方向已定，下游需求有望爆发
3.1. 政策推进自上而下，下游需求爆发正在酝酿
经济工作会定调明年经济以稳为主，要适度超前开展基础设施投资。12 月 22 日表示，适度超前开展基础设施投资，支持水利、市政和新型基础设施建设。加快补齐燃气管道、防灾减灾等领域短板，系统治理城市内涝，统筹推进排水防涝设施建设。
水利部指出，按照政策发力适当靠前要求，围绕完善流域防洪工程体系和实施国家水网重大工程，充分发挥水利稳投资、扩内需的重要作用。在“稳经济”大背景下，管道行业有望再次加速释放需求，行业新一轮景气周期或将开启。
3.2. 国家水网建设有望成为新基建增长极
我国作为一个严重缺水的国家。水资源总量占全球约 6%，但需满足全球约 20%的人口用水。另外，我国水资源地区分布差异性极大。
由于降雨时空分布严重不均，水资源总量的 81%集中分布于长江及以南地区，其中 40%以上又集中在西南五省区，我国北方属于资源型缺水地区，而南方地区水资源虽然比较丰富，但由于水体污染，部分地区水质型缺水问题也相当严重。
加之我国国土面积、人口、经济发展体量均名列世界前茅及水务行业作为基础公用事业的独特性，为我国水务行业的发展提供了广阔的空间与上限。
根据新华社报道，2014年开始实施 172 项重大水利工程建设，目前已累计开工149项，在建工程投资规模超过 1 万亿元。
其中，南水北调东线和中线一期等 36 项重大水利工程已经建成并发挥效益。172项重大水利工程建设在加快推进，一批新的重大水利工程同时在规划。
另外，2020年及后续重点推进的150项重大水利工程建设开始实施。150项重大水利工程包括防洪减灾、水资源优化配置、灌溉节水和供水、水生态保护修复、智慧水利等 5 类工程。这些工程实施后，预计可新增防洪库容约90亿立方米，治理河道长度约2950公里，新增灌溉面积约2800万亩，增加年供水能力约420亿立方米。
据水利部介绍，国家水网主要建设内容以及实施方案包括：
一是实施国家水网之“纲”——推进重大引调排水工程建设。
针对我国夏汛冬枯、北缺南丰，水资源时空分布极不均衡的基本水情特点，聚焦国家发展战略和现代化建设目标，准确把握南水北调东线、中线、西线三条线路的各自特点，加强顶层设计，优化战略安排，科学有序推进南水北调东、中线后续工程建设，深入开展南水北调西线工程前期论证，适时推动建设。
聚焦流域区域发展全局，加快推进一批重大引调排水工程建设，发挥重大引调排水工程在国家与区域水资源空间均衡配置和水旱灾害防御中的基础作用。
二是织密国家水网之“目”——加强区域河湖水系连通，推进供水灌溉工程建设。
结合国家、省区水安全保障需求，加强国家重大水资源配置工程与省区重要水资源配置工 程互联互通，推进省区水资源配置工程建设，开展水源工程间、不同水资源配置工程间水系连通建设。
结合国家骨干网和省市县级网，沟通多种水源，构建多源互补、互为备用、集约高效的城市供水水源格局。优化农村供水工程布局，大力推动农村供水规模化发展，推进城乡供水一体化，提升农村供水标准和保障水平。
以粮食生产功能区、重要农产品生产保护区和特色农产品优势区为重点，在东北三江平原、黄淮海平原、长江中下游地区、西南地区等水土资源条件适宜地区，结合国家骨干网的水源工程和输配水工程，改善灌区水源互联互通互济条件，推进大型灌区续建配套与现代化改造。
三是打牢国家水网之“结”——推进控制性调蓄工程建设。
加快推进具有重要水资源调配功能的重点水库工程建设，提高重点区域和城乡供水保障能力。充分挖掘现有工程的调蓄能力，通过推进有条件的水库实施清淤疏浚或加高扩容，扩大流域水系水库群联合调度，提升现有工程的供水能力。
同时综合考虑规划依据充分、生态环境争议小、前期工作基础较好、地方建设积极性高等要求，重点加快长江乌东德、白鹤滩、两河口、双江口、三河口，黄河东庄，珠江大藤峡等在建工程建设，加快推进黄河古贤等工程的前期工作，争取尽快开工建设。
我国水资源供需失衡问题突出，供水保障体系目前仍存在短板，部分地区供水可靠性差、保障程度不高，结构性、区域性、水质性缺水问题并存。
全国大部分建制城市和县城供水水源主要依靠径流保障程度不高的中小河流供水，这些地区大多水源不足且径流丰枯变化大，难以满足城镇化进程中用水增长的需求。农村地区规模化供水管网覆盖程度低，40%的灌溉面积水源保障程度不高。
实施国家水网重大工程，对于加快绿色水资源供需失衡问题，提高供水安全保障水平具有重要意义。
我国经济发展结构尚不均衡。西部欠发达地区及乡村地区供水普及率较城市仍有差距。推进农村供水工程建设，实施大中型灌区续建配套与现代化改造，打牢乡村振兴水利基础、保障国家粮食安全等目标将在未来一段时间为水务建设带来较大增量。
我们认为，重大水利工程关系到强化水旱灾害防治、优化水资源配置、改善水生态环境、促进流域区域协调发展的重要问题，在保障国家水安全中有着不可替代的基础性作用。
在目前我国稳经济增长背景下，重大水利工程有望适度提前、加快开工，施工节奏，对于管道需求或将提前得到释放。
3.3. 新一**规模市政管网投资有望开启
一般而言，电力、通信、通讯等，可以在地面以上敷设和在地面以下敷设外，其他如热力只局部地上，燃气局部地上，其余主干管均在地下，给排水管道全在地下。
市政管道工程包括：给水管道、排水管道、燃气管道、热力管道、电力电缆。
1. 给水管道：主要为城市输送供应生活用水、生产用水、消防用水和市政绿化及喷洒用水，包括输水管道和配水管网两部分。
2. 排水管道：主要是及时收集城市生活污水、工业废水和雨水，并将生活污水和工业废水输送到污水处理厂进行处理后排放，雨水就近排放。以保证城市的环境卫生和生命财产的安全。
3. 燃气管道：主要是将燃气分配站中的燃气输送分配到各用户，供用户使用。
4. 热力管道：供给用户取暖使用，有热水管道和蒸汽管道。
5. 电力电缆：为城市输送电能。按功能可分为动力电缆、照明电缆、电车电缆等；按电压的高低可分为低压电缆、高压电缆和超高压电缆。
3.3.1. 老旧供水管道更新改造有望释放新的管道需求
近年来，我国城市化进程不断加快，作为城市化建设中的重要组成部分，市政供水管网质量对城市发展具有重要意义。
城市供水系统在我国城市公共事业中扮演着重要的角色，是城市发展的基础。随着城市现代化进程的不断加快、城市化水平的不断提高，城市供水管网也不断地扩大规模。同时，城市供水管网逐渐成为城市文明和现代化水平的重要体现，但相较与发达国家，中国供水管网漏损率较高。
政府机构对供水漏损情况越来越重视，颁布了一系列相关政策，2015年*务*颁发的《水污染防治行动计划》中规定对使用超过 50 年和材质落后的供水管网进行更新改造，到2017 年，全国公共供水管网漏损率控制在 12%以内；到2020年，控制在10%以内。而截至2020 年，我国城市管网漏损率为 13.39%，仍然高于目标值。
因为我们认为，未来我国对于城市管网老旧改造节奏有望得到加速。
随着我国城市化进程不断推进，以及新型农村建设的开展，市政管网规模也将同步大幅增加。同时，我国城镇化进展多年，部分多年之前的管网实施也出现了不同程度的损坏导致安全事故频发。
我们认为，未来城市管网系统仍将在城市化推进过程中有所增长，同时，老旧管网实施替换同样迫在眉睫，排查老旧管道及时更换需求正处于释放起点。因此，我们判断，市政管道需求有望进入新一轮景气周期。
我们认为，对于老旧管道的改造，是防灾减灾，系统治理城市内涝，统筹推进排水防涝设施建设的关键因素。截至2000年，全国城市供水管道长度 254561 公里，目前供水管道使用超过10-20年存量较大，未来更换改造需求较大。
3.3.2. 排水管道、污水处理仍将增长
排水管道指汇集和排放污水、废水和雨水的管渠及其附属设施所组成的系统。是城市排水系统中的重要组成部分，在实行污水、雨水分流制的情况下，排水管道收集污水送至污水处理厂处理后，雨水径流再由排水管道收集，排入就近水体。
随着我国城市人口越来越多，城市待处理污水不断增加，城市基础建设的需要等多种条件影响下，我国不断完善城市排水系统，排水管道长度不断增长。
截止 2020 年，我国城市排水管道长度为 80.27 万公里，相比 2019 年增长了 7.9%。而随着城市居民生活用水总量的增加，对应排水及污水排放能力同步需要增长，我国城市排水管道长度也有望不断增长。
3.3.3. 市政管网投资空间巨大
2020年，供水、排水、污水处理和燃气管道用于城市市政公用设施建设固定资产投资额分别为749.42亿元、2114.78亿元、1043.40亿元、238.61亿元，同比增长33.80%、35.35%、29.82%、-1.69%。合计总投资4146亿元，同比增长31%。
十年维度看，各项投资额度保持较高增速，2010-2020年供水、排水、污水处理和燃气管道用于城市市政公用设施建设固定资产投资额年复合增速分别为6.64%、9.94%、8.01%、-2.17%。
可以看出，随着我国经济不断增长，管道长度及其对应的管道长度仍保持增长。
而我国目前仍然面临着水资源分布不均，欠发达地区供水普及率较低，老旧管道年久失修带来安全隐患等情况。我们认为，在稳增长的大背景下，我国管道行业即将进入新一轮景气周期。
4. 盈利预测与估值
4.1. 盈利分析
产能产量方面： 经济工作会定调明年经济以稳为主，要适度超前开展基础设施投资，支持水利、市政和新型基础设施建设是其中一个重要的稳增长抓手。
在“稳经济”大背景下，球墨铸管有望再次加速释放需求，将开启行业新一轮景气周期。
（1）公司目前具有 320 万吨球墨铸铁管生产能力。基本实现满产满销状态。根据公司目前产能情况及管道下游需求旺盛的背景下，预计公司铸管产能有进一步挖潜的空间。因此，预计公司 2021-2023 年铸管产销量为 296 万吨、310 万吨、320 万吨。
（2）钢材产品：公司具备 500 万吨钢材生产能力，预计在“双碳”背景下，预计公司钢铁产量整体保持平稳在 550 万吨左右。
售价方面，铸管产品价格有望受到旺盛需求拉动，铸管价格持续提升。预计 2021-2023 年公司铸管均价约为 5411 元、5953 元、6369 元。
成本端，铸管主要原材料铁矿石、煤炭价格有望在未来回归合理且平稳运行，预计 2021-2023 单吨成本约为 4570 元、4662 元、4708 元。
4.2. 估值分析
由于管道行业可比公司多没有盈利预测，仅能选取对标公司金洲管道进行对比。金洲管道 2021-2023 年盈利预测对应 PE 为 11.86 倍、9.03 倍、7.85 倍。
相较于金洲管道，新兴铸管是我国铸管行业绝对龙头企业，且管道行业属于钢铁加工行业，新兴铸管 2022 年仅 5 倍的 PE 明显偏低，未来随着行业景气度的提升，新兴铸管的估值有望得到修复。
4.3. 报告总结
因此，我们测算，公司业绩在 2022 年有望迎来大幅增长机遇，2022 年业绩对应 PE 仅为 5.4 倍。
预计公司 2021-2023 年实现营业收入 509、535、556 亿元，同比增长 18.50%、 5.11%、3.86%，实现归母净利润 22.31、36.13、42.28 亿元，同比增长 23.12%、61.93%、17.01%，对应 EPS 为 0.56、0.91、1.06 元。
现价对应 PE 为 8.80、5.43、4.64 倍。
综合考虑到新兴铸管在自身赛道中的龙头地位叠加公司产品结构优化空间考虑，给予公司 2022 年 10 倍市盈率，目标市值 361 亿元。
5. 风险提示
政策落地不及预期： 管道行业由政策驱动逐步向下游需求传递。若政策落地效果不及预期，可能导致管道需求不强，进而导致产品价格上涨缓慢。
上游原材料价格大幅上涨： 公司产品原材料主要为铁矿石、煤炭等大宗商品。若上游原材料价格大幅上涨，将吞噬公司产品利润空间。
环保政策风险： 公司总部位于河北。若环保政策加严，或将压缩公司产品产量。
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