（一）公司历史发展悠久，股权结构明晰
公司深耕通信终端业务，持续拓展数通业务。公司于 1988 年成立，2011 年经历股份制改 革后，2015 年在上交所 A 股上市。从 2017 年开始，公司逐步开展业务转型，将业务范 围从网通领域延伸拓展至数通领域，开始进入交换机行业。
2018 年，公司在发展 ODM 的同时，大力发展运营商业务，为中国移动提供智能网 关 PON 终端产品的全链条的服务，通过自我积累和外延并购的方式形成产能积累。
2019 年，公司推动新业务稳定发展，完成 5G 小基站毫米波一体化硬件样机研发， 并进入样机调试阶段；同时 4G 小基站全系列开发已完成，并成功实现规模销售。
2020 年，公司不断提升通信终端产品精益制造能力，业务模式拓展到 EMS，积极满 足各类客户需求、增强大客户粘性，先后导入多款交换机等数据通信终端产品。
2021 年，公司 5G 小基站成功取得了工信部颁发的批文，同意接入公用电信网试用， 实现创新业务发展的重要里程碑。
2022 年，公司在数据通信领域持续实现技术升级，园区、SMB 交换机在国内、海外 关键客户份额持续增长。目前，公司在深圳坪山、江苏太仓、越南海防、浙江海宁 四大生产基地设有厂房，设计产能超过 300 亿。
公司股权结构稳定。截至 2023 年 6 月 30 日，公司创始人汪大维、唐佛南持股比例均为 20.67%，并列公司第一大股东。其中汪大维任公司董事长，唐佛南任公司董事，共同参 与公司的经营管理，其余股东的持股比例均低于 3%。两大股东近五年来的持股占比均在 20%以上，控制权保持稳定，公司治理等相关政策的实施落地相对较快。
公司高管行业经验丰富，人才培养硕果累累。董事长兼第一大股东汪大维曾任同维电子 副总经理、董事长、共进有限副总经理、常务副总经理、董事长；现任公司党委书记、董 事长、法定代表人，有多年通信行业从业经历，行业经验丰富，其子汪澜目前任公司副 总经理，此前曾任共进有限软件部经理、无线事业部总经理、公司副总经理。公司另一 大股东唐佛南曾任同维电子总经理、共进有限总经理和公司总经理，现任公司董事，其 女唐晓琳现任公司副总经理、财务总监，此前曾任同维电子(香港)有限公司财务负责人, 共进有限副总经理、财务总监，具有丰富的财务经验。总经理胡祖敏和副总经理魏洪海 曾在公司担任产品总监、部门经理等要职，具有丰富的管理经验和专业知识，是公司培 养的核心人才，伴随公司一路成长。
公司聚焦于宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备等的研发、生产和销售，覆盖 智慧通信业务、移动通信业务及其他等三部分业务。
智慧通信业务包括网通产品和数通产品两部分。其中，网通产品包括 DSL 系列、PON系列、AP 系列等，业务约占 80%。公司在网通侧持续加大技术创新及产品升级，改 善产品结构，目前已启动 FTTR 产品开发工作、发展高端无线路由器及企业/室外 AP 产品、顺利完成万兆 Wi-Fi7 路由器的研发，实现技术创新和产品升级。数通产 品以交换机为主，公司在数通侧持续扩大与核心客户在园区交换机、数据中心交换 机等领域的合作，持续增加 100G、400G 等高速交换机的产品占比，不断优化交换 机的产品矩阵。
移动通信业务主要包括基站通信业务和 FWA 产品两部分。其中，基站通信业务方 面，公司聚焦 5G 一体化小基站，围绕国内市场（运营商和行业市场）和海外 ODM 市场两部分展开基站通信业务。FWA 产品方面，公司紧抓 FWA 产品行业需求，相 继推出 4G+DSL FWA、5G FWA+Wi-Fi6 等新产品，实现各大海外运营商的稳定批量 发货，同时持续 5G FWA+ Wi-Fi 7 等新产品的研发工作，争取早日实现产品升级。
创新业务主要包括传感器封测业务、汽车电子业务两部分。传感器封测业务方面， 公司聚焦传感器及汽车电子芯片封装测试领域，成功完成加速度、陀螺仪、气压、 胎压等产品的测试线建设及投入量产运营。汽车电子业务方面，公司以 PCBA 制造 为切入点，聚焦智能座舱域及自动驾驶域汽车零部件的研发及生产，目前已通过 IATF16949 符合性认证，并导入客户实现小部分的量产。
股权激励计划部分解除限售条件已满足，有助于激发核心员工积极性。2021 年 9 月 14 日，公司通过了《关于公司〈2021 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》及其摘要 的议案，通过授予限制性股票和股票期权的方式对员工进行股权激励，拟向 220 名激励 对象授予1640万股，授予价格为每股4.57元，限制性股票占2021年总股本比例为2.1141%； 公司同时向 332 名激励对象授予 1608 万股股票期权，授予价格为每股 9.14 元，股票期 权占 2021 年总股本比例为 2.0729%。其中第一个行权期业绩考核目标条件已成就，限制 性股票与股票期权解除限售，激励得到兑现，第二个行权期业绩考核目标因 2022 年出现 商誉计提而未能完成净利润增长的考核目标，激励未能得到兑现。
（二）营收整体呈现稳健增长态势，持续夯实客户基础
公司营业收入整体呈稳定增长态势。近几年公司营收整体呈现稳定增长态势，2019 年公 司因受海外 DSL 终端向光接入等方式升级的需求萎缩的影响，营业收入略有下滑。2020 年开始，营业收入恢复强势增长，实现同比增长 12.77%。2021 年则由于国内外通信终端 产品的需求爆发，营业收入同比增长强势。2022 年公司实现营业收入 109.74 亿元，同比 增长 1.53%。营收增速放缓的主要原因有两方面，首先国内运营商资本开支增速放缓，导 致网通业务需求疲软，新业务的相关订单规模较少；其次，国内网通和数通业务市场的 竞争加剧，公司在保证自身份额的同时更重视订单质量的提升，因而 2022 年新增订单较 2021 年略有下滑。
受商誉计提影响，归母净利润实现阶段变化。近年来公司的归母净利润总体呈现高速增 长的趋势。2018、2019 年公司网通高端产品持续升级替换，产品结构优化，淘汰部分低 端产品，分别实现归母净利润 1.92 亿元/3.11 亿元，同比增长 89.82%/61.54%，两年间维 持高水平同比增速。2020、2021 年受疫情爆发和需求收缩的影响同比增速有所放缓，但均高于 10%。2022 年公司实现归母净利润 2.27 亿元，同比减少 42.68%。主要原因是 2022 年公司子公司山东闻远由于所处公安行业财政预算不足、主要产品毛利率同比下降和加 大 5G 产品的研发投入，净利润同比下降 64.64%，公司基于审慎原则结合资产组账面价 值与可回收价值计提商誉减值准备 2.69 亿元。还原商誉减值准备计提前，公司实际实现 归母净利润 4.96 亿元，实际同比增长 25.29%，是近几年来归母净利润的峰值，同比增速 也是三年来的最大值。
公司毛利率实现企稳回升，还原商誉计提后净利率增长明显。公司毛利率从 2019 年开始 呈现小幅下滑趋势，到 2021 年达到 12.36%的最低值，直到 2022 年毛利率终止下滑趋势， 实现企稳回升。净利率近年较为稳定，从 2019 年开始到 2021 年均维持在 3.6%~3.8%的 水平之间，2022 年净利率受大额商誉计提的影响，将商誉还原后的实际经营净利率为 4.52%，较 2021 年提升 0.86%，净利率实际增长明显。从公司 2022 年通信业务的成本拆 分可以看出，材料成本占比 91.54%，占据成本的绝大部分。而芯片作为材料成本的重要 组成部分，近几年由于疫情导致其供应受到冲击，行业内尤其是 WIFI 类的芯片和 PON 类的芯片出现明显的物料短缺现象，因此芯片等相关材料的价格上涨，扩大了公司的业 务成本，使其盈利能力下滑。
网通业务发展稳定，业务营收占比略有下滑。公司在 2020/2021/2022 年分别实现网 通业务收入 76.66/90.68/83.81 亿元，2021 年同比增长 18.28%，2022 年同比下降 7.57%。 除去 2022 年受国内网通市场竞争加剧、2022 年新增订单较 2021 年略有下滑因而网 通业务同比增长为负之外，公司网通业务整体维持稳定发展，同比增速高于 10%。 2021 年和 2022 年网通业务占营业收入比分别为 84.61%/82.28%，占比由于数通的迅 速发展呈下降趋势，体现公司在智慧通信业务方面的产业延伸。
数通类业务快速增长，业务营收占比逐渐上升。公司在 2021/2022 年分别实现数通 业务收入 16.50/18.05 亿元，2022 年实现同比增长 9.40%。2021/2022 年数通业务占 营收比分别为 15.39%/17.72%，受国内外交换机市场需求旺盛的影响得以迅速的发 展，业务占营业收入比逐步提升，正逐年渐成为公司崭新的利润增长点。
创新业务实现快速发展，收入将持续增长。公司 2022 年传感器封测业务实现收入超 过 1,200 万元，预计随着 2023 年传感器测试业务的放量及封装业务的导入，产能 及收入规模将得到充分释放；公司汽车电子业务累计发货金额超 2,000 万元，目前 已完成 3 条线体安装调试，具备 3 亿年产值所需主要生产线体及仪器设备，预计随 着产品研发的推进，收入将持续增长。
公司海外业务布局多年，具有深厚的国际客户基础。近几年海外业务总体快速发展，业 务占比虽有小幅波动，但在 2022 年实现营收占比的较大幅提升，产品结构进一步优化， 产品单价上升拉动海外营收占比的稳步提升，公司 2020/2021/2022 年分别实现海外业务 收入 43.21/51.54/59.76 亿元，海外业务占比分别为 49.56%/48.74%/55.65%。公司国际客 户基础深厚，客户覆盖全面，公司通过在海外设置工厂、配备人员形成生产和销售闭环 的形式，大力开拓海外市场业务、导入海外客户，目前已覆盖北美、日韩等国家的头部 设备商及部分中小厂商，包括萨基姆、诺基亚等主要客户。同时，北美、欧洲等市场迎来 宽带升级，未来有望进一步拉动海外需求，增加公司的海外营收。与海外相比，国内市 场需求疲软、企业间竞争加剧，公司在国内的订单量受到影响，业务整体波动幅度较大， 占比随着海外业务的迅速发展逐步下降。
公司坚持发展自主研发能力，已形成自身技术优势。公司在研发上坚持发展自主研发， 依据强大的研发实力，围绕技术创新核心，形成自身的技术优势。基本盘业务方面，公 司研发团队至今完成万兆 Wi-Fi7 路由器、5G 一体化产品、5G 微宏站试点、4G+DSL FWA、5G FWA+Wi-Fi6 等 FWA 产品、100G 白盒交换机的样机设计，产品研发设计能力 不断增强。创新业务方面，研发团队完成传感器封测业务的加速度、陀螺仪、气压、胎压 等产品的测试线建设和汽车电子业务的 HUD 平视系统、车身域控制器 BDCU、UWB 无 钥匙进入系统等产品技术预研，进一步优化创新产品设计。与行业可比公司相比，公司 研发费用的规模处于行业领先，研发费率保持行业平均水平，公司依据技术创新已形成 自身的竞争优势。
客户营收集中度持续提升，持续夯实客户基础。2018 年开始，公司前五大客户销售额占 总销售额比例持续增长，客户集中度持续上升。2022 年公司前五大客户销售额为 68.85 亿元，销售占比已提升至 62.74%。前五大客户占比结构有所调整和优化，其中前两大客 户的销售占比略有下降，后三大客户的销售占比小幅度提升。此外，公司重视客户资源的管理，持续夯实客户基础，同国内外众多优质通信设备商建立了长期、稳定的合作关 系，围绕客户需求不断提升和优化技术，能够匹配客户的快速定制需求实现及时交付， 在维护现有客户资源的情况下，持续优化客户结构。
（三）拥有深厚代工经验，市场竞争优势明显
从网通产品开始，公司具有深厚代工经验，深度绑定多家优质下游客户。公司在通信终 端行业深耕多年，是全球领先、国内大型宽带通信终端制造商，具有深厚的代工经验。 智慧通信领域（网通产品和数通产品）业务主要以 ODM/JDM 模式为主，同时覆盖 OEM、 EMS 等各种代工模式，为国内外设备提供商和电信运营商提供宽带通信终端以及数据通 信终端产品服务，目前已与中国电信、锐捷网络、中兴、新华三、萨基姆、诺基亚等国内 外众多优质下游客户建立深度的合作关系，客户基础稳定，其中数通业务的园区、SMB 交换机在国内、海外关键客户份额持续增长。
公司规模优势明显，营业收入行业领先。近年来随着业务的迅速发展，公司充分发挥其 规模优势，营业收入处于行业领先地位。与可比公司的收入规模对比可以看出，公司的 收入规模明显高于行业内其他可比公司，充分体现出其在通信终端领域的优势地位；通 过毛利率对比可知，公司毛利率水平属于行业内较高水平，但近几年出现一定的下滑， 主要系公司国内业务占比较高，并且集中在盈利能力相对较差的网通设备代工。近年来 在公共卫生事件冲击、俄乌冲突的爆发导致俄罗斯市场停顿、国内运营商去库存导致需 求下滑、客供芯片单价下降及客售芯片短缺等多重影响下，国内代工厂价格竞争加剧， 公司相关业务的毛利率承压，公司毛利率从 2020 年受公共卫生事件影响开始下滑。但在 2022 年市场竞争加剧的影响下，公司毛利率却能实现企稳回升，体现出公司盈利能力的 韧性，这与公司大力开拓海外市场业务，积极发展海外客户，产品结构进一步优化，产 品单价有所增加密切相关。
公司多地建厂、全球布局，海外产能充足，保障供应安全。公司在江苏太仓、深圳坪山、 越南海防、浙江海宁四地设有工厂，共计 90 条 SMT 生产线，具备精密和高效的贴片和 组装能力，能够满足各类高端电子产品的制造需求，四大生产基地厂房的设计产能已超 过 300 亿。目前太仓、坪山和海宁三地均配置网通、数通业务产品的相关设备，可以实 现三地工厂灵活调动生产计划，以保证物料频繁短缺情况下订单的顺利交付。公司的海外产能布局较早，2019 年在越南设立生产厂，2020 年越南同维注册登记，在取得越南 9 万平方米土地使用权后，逐步开启生产基地的建设规划。近几年，越南生产基地不断发 展，已成为公司四大生产基地之一，是海外产能的主要来源，2021 年越南工厂产值占比 约 10%，2022 年公司越南工厂产值贡献超过 14 亿元。公司计划继续推进越南工厂的建 设，已顺利完成越南自建工厂整体搬迁及转产，并开始启动越南二期工厂的建设工作。 海外工厂的持续发展将为公司海外客户的拓展以及满足国内客户的出海需求方面提供助 益。未来公司将持续加大海外订单的获取力度，增强越南工厂的交付能力，与客户实现 更多层次的合作。
（一）交换机：算力网络的核心设备，承担数据转发职能
1、算力网络的核心组网设备，承担数据转发职能
网络设备是承载通信网络的基座，交换机是其中的核心组件。网络设备是用于建立计算 机网络连接的组件，提供网络通信和数据传输功能，使计算机能够相互连接并传输数据， 核心组件包括交换机和路由器。交换机是一种用于转发数据的多端口网络设备，每个端 口都可以连接到计算机或网络节点，基本原理是根据接收到数据帧中的 MAC 地址，将 数据转发至目标设备的端口上，主要功能是扩大网络覆盖范围，为网络提供更多的连接 端口。
目前常见的组网架构包括传统三级网络架构和 CLOS 网络架构。其中小型数据中心和园 区网络多采用传统三级网络架构，大规模数据中心多采用 CLOS 网络架构。典型的传统 三级网络架构由三层交换机耦合而成，包括核心层交换机、汇聚层交换机和接入层交换 机，不同位置的交换机在功能和性能上存在差异。规模较小的园区网络考虑适用性和成 本因素，有时会采用省略汇聚层、核心层直连接入层的简化网络架构。
大规模数据中心多采用 CLOS 组网架构来适应东西向流量增长。随着分布式计算重要性 逐渐增加，大规模数据中心内部东西向流量剧增，在传统的三级网络架构中，一部分跨 POD 的二层和三层流量必须经由汇聚层交换机和核心层交换机转发，浪费了带宽，因此 大规模数据中心多采用 CLOS 组网架构。目前主流的 CLOS 架构有两种形式：
Fat-Tree（胖树）架构，仍使用三层部署，通过使用大量低成本的交换机来替代传 统三层架构中昂贵的核心层和汇聚层交换机，从而实现低成本和非阻塞效果，各 层网络带宽不收敛；
Spine-Leaf 架构，其中 Leaf 交换机用于接入服务器，相当于传统三层架构中的接 入交换机，不同之处在于 L2/L3 网络的分界点现在位于 Leaf 交换机上，Spine 交换机则扮演核心交换机的角色，每个 Leaf 交换机都会连接到每个 Spine 交换机 上，从而构成一个无阻塞数据交换网络。此外，每增加一个 Spine 交换机，所有 Leaf 交换机的上行链路都会多一条，表现出了较好的带宽拓展性。
AI 大模型网络多以使用 CLOS 架构为主。AI 大模型在训练过程中需要众多 GPU 协同训 练，会产生较多的东西向流量，在传统三级架构中易产生拥塞，从而与训练时的低时延 等要求相冲突，因此大多采用 CLOS 架构进行组网。以腾讯和阿里为例，腾讯为其混元 大模型搭建了星脉网络，采用的是无阻塞的Fat-Tree拓扑架构，单集群规模支持2K GPU， 最大集群规模可支持 32K GPU。阿里自研了 High Performance Network（HPN）高性能网 络架构，该架构采用双平面转发的 2 层 CLOS 无收敛结构，具有较强的拓展性，可最多 支持超 1 万张 GPU 的算力集群。
2、不同应用场景下交换机形态各异，以太网交换机仍为数据中心内部组网主流方案
交换机根据使用场景不同具有多种形态。作为通信网络核心设备，交换机的下游应用场 景广泛，一般而言，按照不同应用场景主要可分为数据中心交换机、园区交换机和 SMB交换机。
交换机具体设备形态主要为盒式和框式两类。交换机在不同的使用场景中会有不同的物 理形态，其中在较为低端的接入层或汇聚层场景中，一般以盒式交换机为主，设备结构 较为简单，接口、电源、风扇等集成一体，服务器通过直连同一个交换机的端口实现连 接和交互；框式交换机则主要应用在高端的核心层或者汇聚层，一般分为机框、主控板、 线卡业务板、交换网板、风扇模块、电源模块，根据实际业务需求进行配置，各线卡业务 板通过交换网板实现互联，服务器通过连接到交换机任意线卡业务板均可实现连接和交 互。
框式交换机内部架构历经多次技术升级迭代，核心职能由主控板、业务板、网板和背板 承担。为了提高转发效率，框式交换机内部架构经历了 MESH 到 CrossBar 再到 CLOS 的 三次升级迭代，目前广泛应用的 CLOS 架构交换机主要由主控板、线卡业务板、交换网 板和背板组成。其中主控板负责处理数据协议、执行用户指令以及监测设备运行；线卡 业务板提供物理传输接口，用以和外部设备耦合；交换网板内置多个交换芯片，承担了 核心的数据转发职能；背板为线卡业务板和交换网板之间提供连接通道，业界也有设计 是通过业务板和交换网板直接正交连接，从而取消背板。
交换机的性能主要由所使用的交换芯片所决定，业界目前最高可支持 800G 端口速率。 交换机的核心参数主要包括交换容量、端口速率和包转发率，其中交换容量表示交换机 在单位时间内能够处理的数据量，主要取决于网板能力和网板个数，而网板能力取决于 交换芯片的性能和数量；端口速率表示该端口每秒能传输的比特位，由交换容量的大小 决定，主要受交换芯片性能和个数影响；整机包转发率表示交换机同时转发的数据包的 数量，可分为第二层包转发率（L2）和第三层包转发率（L3），主要受端口速率和端口数 量的影响，根本上依然取决于交换芯片的性能和数量。目前博通已发布推出 Tomahawk 5 交换芯片，通过 512 个 100Gb/s 的 SerDes 端口实现最高 51.2T 的交换带宽，支持 64 个 800Gbps 端口或 128 个 400Gbps 端口接入；思科也已推出 Silicon One G100 可编程芯片， 提供 256 个 112G SerDes 端口实现 25.6T 交换能力，最多可支持 32 个 800Gbps 端口。在 上述高端交换芯片的成熟技术支持下，400G/800G 端口的交换机已具备落地基础。
面向数据中心内部的高速连接需求，以太网交换机仍为主流方案。数据中心经过多年的 发展，特别是 AI 应用引爆智算中心需求后，对其内部各算力基本单元（仍以服务器为主） 的连接和数据交互技术提出了更高要求，其中最主要的是如何解决传统以太网 TCP/IP 协 议在处理高速传输时的传输速率瓶颈。传统以太网 TCP/IP 协议的传输速率受限的主要原 因包括：
TCP/IP 协议的处理时延：数据传输过程需要使用报文进行封装解析，必然需要进 行协议处理；
CPU 的资源占用：对 TCP/IP 报文进行处理，需要 CPU 持续参与，CPU 始终维持 高负荷运算，成为数据传输的主要瓶颈
为此，远程直接内存访问（Remote Direct Memory Access, RDMA）技术应运而生，实现 数据直接从一台服务器的存储器传输到另一台服务器，无需中央处理器、CPU 缓存的干 预。业界目前存在多种实现 RDMA 的网络技术方案，包括：
RoCE/RoCEv2，基于以太网的 RDMA 技术，使高速、超低延时、极低 CPU 使用 率的 RDMA 技术可以部署在目前使用最广泛的以太网，可以使用普通的以太网 交换机，但是需要支持 RoCE 的网卡。
InfiniBand，专为 RDMA 设计的网络，从硬件级别保证可靠传输，技术先进，但 是成本高昂，需要专用的 IB 网卡，专用的 IB 交换机。由于是私有协议，目前生 态较为封闭，主要以英伟达已收购的 Mellanox 为主要设备提供方。
此外，业界为满足 AI 大模型训练等更高算力场景，追求更高的并行运算能力，将高速连 接通道进一步下沉至 GPU 与 GPU 之间，如英伟达独家的 NVLink 网络，通过 NVSwitch 交换机的连接，可实现 GPU 之间的传输总带宽最高可达 900GB/s。综合以上信息，基于 目前技术实现难度、需求满足程度和产业链生态成熟度，我们认为，短期内数据中心内 部网络仍将以以太网交换机为主流方案，在部分细分场景下，InfiniBand 交换机和 NVSwitch 交换机也会得到一定的应用。
3、数字经济叠加 AIGC 需求，拉动算力设备行业景气度攀升
在算力规模高增和算力多样化升级趋势下，交换机、服务器等算力设备重要性凸显。近 些年我国数字经济政策频发，根据中国信通院数据，2022 年我国数字经济规模超 50 万 亿元，2017-2022 年我国数字产业化和产业数字化规模 CAGR 分别为 8.21%和 14.32%， 基础设施及产业规模持续高速增长。根据中国信通院《中国算力发展指数白皮书（2022 年）》数据，2021 年国内算力规模为 202 EFlops，同比增速高于全球，同年全球算力规模 为 615 EFlops，预计 2021-2030 年全球 CAGR 为 65%。此外 IDC 数据显示，全球数据总 量预计将从 2019 年的 45ZB 增长至 2025 年的 175ZB，CAGR 达 25.40%，中国信通院发 布的白皮书显示目前全球快速增加的数据中超过 80%为非结构化数据，叠加 CPU 性能增 速放缓，主要利用 GPU 等加速器进行计算的 AI 算力需求高增。服务器是算力的核心载 体，交换机则承担了不同终端间的数据转发职能，在算力规模高增和算力多样化升级趋 势下，以服务器和交换机为代表的算力网络核心设备需求旺盛。
云计算兴起下数据中心内部流量需求持续提升，流量结构以东西向为主。根据工信部数 据，2022 年我国移动互联网接入流量达 2618 亿 GB，同增 18.1%。这一数据增长背后反 映了互联网设备接入数量的快速增加，以及更多终端设备接入网络、数据计算任务由本地转移至云端的趋势，数据中心内部流量需求持续提升。在数据中心中，流量分为南北 向和东西向两种类型，南北向流量是指数据中心外部用户与内部服务器之间的交互流量， 东西向流量是指数据中心内部服务器之间的交互流量。随着云计算兴起，搜索、并行计 算等业务需要大量服务器组成集群系统协同工作，从而导致服务器之间流量激增，如今 数据中心内部流量结构主要以东西向为主。根据思科全球云指数，2016 年至 2021 年全 球数据中心流量中东西向流量占比维持在 70%以上，以东西向为主的数据中心内部流量 格局基本稳定。未来随着 AI 等新型应用对计算、存储和管理等多种业务流量的拉动，流 量交互的主力场景将由服务器之间下沉至 CPU 与 GPU 之间、GPU 与 GPU 之间，设备 间与设备内的东西流量需求将进一步释放。
AI 大模型浪潮下算力需求集中爆发，智算中心建设进入高景气。根据 IDC 圈转引国家信 息中心与相关部门联合发布的《智能计算中心创新发展指南》数据，全国目前已有超过 30 个城市正在建设或提出建设智算中心，除政府主导以外，以互联网企业以及三大运营 商为主的产业链下游也在积极推进智算中心建设。百度 2023 年 5 月宣布在沈阳搭建总体 规划算力 500P 的智算中心；阿里涿州智算中心 2023 年 6 月开工，拟设置 20 万台服务器 及配套云计算和服务系统；腾讯长三角人工智能先进计算中心及产业生态园正在建设中， 建成后预计机柜数量近 4 万架，服务器数量达 80 万台。中国移动计划在 2025 年达到 20 百亿亿次/秒的算力，并在 2024 年投产超大规模智算中心；中国电信提出建设多层次算 力设施体系，构建京津冀区域的智算中心系统；中国联通与国家超算广州分中心合作， 共同建设面向 9 个行业领域的算力服务中心。
运营商和互联网企业有望持续加码算力投资。运营商方面，根据移动、电信和联通的 2022 年推介材料，预计三家运营商 2023 年的算力资本开支分别有 34.93%、39.29%和 20.16% 的同比增长，相较于资本总开支-1.08%、7.03%和 3.64%的预计增速，三大运营商均计划 今年在算力侧投入更多资源。互联网方面，受自身业务发展的主要影响，近年 BAT 进入 降本增效阶段，资本开支出现回落，2023Q1 BAT 合计资本开支 91.84 亿元，同比降低 55.09%，资本开支规模处于近两年底部。但随着 ChatGPT 引爆 AI 大模型的市场热度， 国内云厂商深入布局 AI 大模型领域，例如阿里的“通义千问”、百度的“文心一言”以及腾 讯的“混元大模型”，头部互联网企业对算力需求出现明显的提升，算力方向的资本开支 有望持续加码。此外，以字节跳动、美团、快手、拼多多等为代表的中国互联网新势力也 基于自身原有业务发展以及大模型研发需要，预计将逐步释放更多的算力需求。
4、网络设备制造商位于产业链中游，全球交换机市场规模持续扩张
网络设备制造商处于产业链中游，通常采用 ODM/OEM 方式与品牌商展开合作。交换机 代工企业隶属于网络设备制造服务行业，产业链上游主要包括芯片、PCB、电源和各类电 子元器件生产商，下游客户是各网络设备品牌商，最终应用领域为存在网络化和信息化 需求的各企业。为应对市场竞争并提高供应链的整体竞争能力，部分网络设备品牌商选 择将生产制造环节外包，将自身重点放在响应市场需求、调整产品结构和经营品牌上， 交由网络设备制造商提供产能，后者凭借成熟的代工经验和规模优势，提高了交换机产 品的研产销效率，是整个产业链中不可或缺的一环。网络设备制造商与品牌商在供应链 层面展开深入合作，主要采用的合作模式包括 ODM（含 JDM）和 OEM，其中 ODM 模 式对制造商的实力要求较高，合作关系和相互依赖程度也更密切。
按来料模式不同，国内网络设备代工可分为代工代采和纯代工两类。国内品牌网络设备 商每年都会有相当比例订单交至代工企业生产。以锐捷网络为例，根据产品工艺复杂度， 锐捷将代工订单分为代工代采和纯代工两种类型。代工代采适用于工艺复杂或早期产品， 而纯代工适用于工艺成熟、工序简单的产品。锐捷的纯代工产品按照代工费模式定价， 代工代采产品按照整机采购模式定价，前者由星网锐捷独家供应，后者由共进股份、伟 创力等 OEM 厂商供应。
全球交换机产业规模快速扩张，高速率交换机增速明显。受益于下游企业持续推进算力 网络建设以及前期组件短缺问题得到缓解，2023Q1 以太网交换机在数据中心和非数据中 心市场均表现出强劲增长势头，市场收入同比分别增长 23.2%/38.7%，出货量分别同增 19.7%/14.1%。根据 IDC 数据，2023Q1 全球以太网交换机市场收入为 100 亿美元，同增 31.5%，2022 全年全球以太网交换机市场规模逐季递增。2022 年上半年即使受到地缘政 治、俄乌冲突等宏观因素的影响，下游需求旺盛依然拉动全球交换机市场规模实现扩张， 下半年随着前期组件问题缓解和供应链逐渐恢复，以太网交换机市场规模增长进一步提 速。从端口速率的维度来看，200/400GbE 的高速率交换机增速最高，2023Q1 同比增速达 141.3%，2022 年全年增速超 300%，在 2021Q3-2023Q1 期间 200/400GbE 交换机产品收 入季度环比增速始终为正，持续增长趋势明显。根据中商情报网整理数据，国内交换机 市场规模同样是逐年增加，2022 年已达 591 亿元，同增 17.96%，预计 2023 年市场规模 将达 685 亿元。
全球交换机市场竞争格局稳定，Arista 份额增幅明显。截至 2023 年 1 季度末，全球交换 机市场市占率前五的企业分别为 Cisco、Arista Networks、华为、HPE 和 H3C，CR5 为 74%，相较于去年同期 73.8%的份额占比基本持平。近一年 Cisco 的市占率未发生明显变 化， Arista 抢占到更多市场份额，近一年实现了 2.1%的份额增长，HPE 市占率小幅抬 升，华为和新华三 2023Q1 相较于去年同期分别小幅下降了 1.5pct 和 2pct。
国内以太网交换机市场竞争格局稳定，行业集中度高。截至 2023 年 1 季度末，中国以太 网交换机市场市占率前四的国内企业分别为新华三、华为、锐捷和中兴，CR4 为 83.8%， 与 2021 年 86.2%的 CR4 小幅下降，国内交换机市场竞争格局近些年较为稳定。相较于 2021 年底，2023Q1 华为的市场份额降低了 5.64pct；新华三的市占率较为稳定，市占率 目前已升至国内第一；锐捷市占率小幅上升 0.94pct，中兴的市场份额增速最快，由 2021 年底的 1.56%提升至 2023Q1 的 3.5%。
（二）服务器：市场规模稳步扩张，国内设备商加强海外布局
全球服务器出货量稳定增长，AI 服务器成为新的增长点。从 2017 年开始，全球服务器 出货量呈现稳步增长趋势，除去 2019 和 2020 年受全球宏观经济衰退影响同比增速放缓 之外，2018/2021/2022 年分别实现服务器出货量 1179/1354/1516 万台，同比增速 15.70%/11.60%/11.97%，同比增速均高于 10%，呈现稳步扩张的状态。根据 IDC 的预测， 2023 年全球服务器出货量同比增速将放缓，全年全球服务器出货量将达到 1605 万台， 同比增长仅 5.87%，这主要是受北美四大云服务供应商（CSP）由于经济疲软和高通胀等 因素影响而下调了今年的服务器采购量的影响。同时，AI 服务器则呈现高速增长趋势， 成为服务器全新的增长点。2022 年全球 AI 服务器出货量 85.5 万台，实现同比增速 8.5%。 据 Trendforce 预估，2023 年 AI 服务器出货量将达到 118.3 万台，同比增长 38.4%。今年 ChatGPT 发布后，全球各大科技企业积极拥抱 AIGC，加大 AI 大模型的研发力度，竞相 将生成式 AI 应用到各个产品、服务和业务流程中，需要更多算力来支撑 AI 大模型的训 练和推理过程，AI 服务器需求因此大幅增加。基于此，Trendforce 上调了 2023 年 AI 服 务器出货预期，并对于 2024 年~2026 年 AI 服务器的 CAGR 提出 20%的高水平的预期。
国内主要服务器厂商加强海外布局，海外营收逐渐增长。浪潮和新华三作为国内主要服务器厂商代表，在海外业务的探索布局方面逐渐深入，海外营收逐渐增长。
浪潮在 2020/2021/2022 分别实现海外收入 108.74/70.82/91.65 亿元，分别实现同比增 长 82.75%、下滑 34.88%和增长 29.41%，除去 2021 年受全球经济增长放缓的影响收 入同比下降之外，浪潮的海外业务均呈现较快增长，体现了浪潮坚定“走出去”战 略，坚持拓展海外市场的发展战略。
新华三在 2020/2021/2022 分别实现海外收入 7.18/16.78/18.39 亿元，分别实现同比增 长 61.45%/48.81%/9.59%。新华三海外业务在 2020 年和 2021 年展现出强劲的增长态 势，维持高水平同比增速，在 2022 年产品和解决方案的销售规模持续增加，海外业 务同比增速逐渐放缓，国际业务进入稳步推进阶段，公司计划抓住海外市场的发展 引擎，持续突破海外市场。
（三）公司数通业务市场份额有望持续提升，成为公司第二增长曲线
数通市场空间广阔，四大优势有望助力数通业务成为公司第二增长曲线。国内数通市场 处于扩张期，运营商和互联网企业的数据中心建设稳步推进，叠加 AI 大模型驱动下游资 本开支有望进一步倾向算力侧，对交换机、服务器等数通产品的需求不断提升。公司牢 牢把握数字经济发展机遇，具有较好的产品优势、客户优势、研发优势和产能优势，有 望推动数通业务成为公司第二增长曲线。公司产品矩阵覆盖数据中心交换机、园区交换 机和 SMB 交换机，主力产品包括 100GbE 和 400GbE 高速交换机；在深耕网通设备期间 与多家优质通信设备商建立了长期合作关系，交换机业务目前主要以国内客户为主，同 步覆盖海外优质客户；公司在全国各地设有多个研发中心， 2022 年已完成 100G 白盒交 换机样机设计；全球四大生产基地合计拥有 90 条 SMT 生产线，总产能超 300 亿。
公司下设全资子公司作为生产基地，并与客户合作精益制造项目。公司目前通过全资子 公司太仓同维为新华三及其关联公司生产交换机等通信产品。太仓同维是公司的长三角 生产基地，是一家集研发、测试、生产和销售于一体的高科技企业，承接 ODM 和 OEM 项目。公司车间引进全套世界一流的生产设备，包括 SMT 生产设备、焊接机、防静电设 施等。此外根据公司此前公告披露信息，公司拟与海宁高新技术产业园区管委会、新华 三技术有限公司签署三方《项目合作协议》，将投资 2 亿元人民币入驻海宁高新技术产业 园区“新华三信息产业园”，用于实施“年产网络通信产品和服务器 IT 产品”项目。项 目长期定位为发展精益制造相关业务，主要为园区交换机、高端数据中心交换机、高端 路由器及服务器产品的生产制造。2022 年公司已全面启动海宁工厂建设工作。
当前公司网通产品领域的主要经营模式以 ODM/JDM 模式为主，产品主要由 PON 系 列、AP 系列、DSL 系列三大种类组成。公司目前在网络产品领域主要以 ODM/JDM 模 式为主，同时覆盖 OEM、EMS 等各种代工模式，为国内外知名通信设备提供商和电信运 营商提供宽带通信终端以及数据通信终端产品的研发、生产和服务。网通产品中，PON 系列产品与 DSL 系列产品用途类似，均用以实现上网设备与互联网中心的连接。相较于 DSL 系列的电话线接入，PON 系列采用光纤网络技术能够实现更高的通信速度，已成为 新一代互联网接入技术。这两大系列中带无线功能的 DSL 终端和光接入终端均可以通过 发射无线信号实现无线互联，部分高端产品还拥有 VoIP 功能及与新一代智能家居连接实 现物联网的功能。AP 系列产品在接入网线后通过技术转换发射无线信号，使具备 WiFi 功能的上网设备能够通过其接入互联网。AP 系列产品分为运营商级和消费级，分别运用 于机场、写字楼等大型区域与家庭内部、咖啡店等较小地方。
公司网通产品中 PON 设备营收占比最高，DSL、AP 系列产品占比将逐渐下降。2022 年 公司网络产品中，PON 系列实现 16.54%的营收增长，从 2021 年的 34.46 亿元增至 2022 年的 40.17 亿元，主要系北美宽带升级及国内千兆网络建设渗透，市场需求增加，同时产 品结构变化下产品单价有所增加；受俄乌冲突、国内运营商市场需求不足、行业价格竞 争加剧等因素影响，AP 系列营收下降 8.24%至 28.4 亿元；DSL 系列受到需求不足及大 客户合作模式变化影响，营收下降 2.01%至 15.25 亿元。2022 年公司网通业务占比超过 公司营收的 76%，其中 PON 系列占比最高，为 36.6%，预计在 AP 系列和 DSL 系列产品 营收增速较慢甚至下滑的趋势下，该两类产品未来营收占比将会有所下降。
全球多国纷纷出台政策助力数字经济发展，宽带接入设备景气度攀升。当前全球数字经 济规模庞大，美国、中国、欧盟、日本等经济体规模领先，多国纷纷出台政策助力数字经 济进一步发展。2022 年欧盟发布“连接欧洲设施数字部分（CEF Digital）的第一个工作计 划，提出要确保到 2030 年千兆连接覆盖欧盟所有家庭；德国公布《2030 千兆战略》，计 划到 2025 年底光纤到户覆盖全国 50%以上家庭和企业，到 2030 年光纤到户和 5G 服 务覆盖全国所有家庭和企业；美国启动 450 亿美元的“全民互联网计划”，日本发布“数字 田园都市国家构想”基本方针，英国更新《英国数字战略》等。2023 年 2 月，国务院发布 《数字中国建设整体布局规划》，旨在以信息化、智能化、网络化等手段推动各行业的数 字化转型，明确表示 2025 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%，我国数字 经济整体呈现蓬勃向上发展态势，在国民经济中重要支柱地位更加凸显。在数字经济快 速发展背景下，公司的网络通信产品能够实现设备与互联网中心的连接，是数字经济时 代互联与便捷通信不可或缺的一环，宽带接入设备的景气度有望持续攀升。预计未来公 司网络通信产品终端的需求有望在数字经济市场规模持续扩张的拉动下持续稳步增长。
（一）PON 设备：有望维持增长步伐
“光进铜退”带动 PON 设备行业景气度延续，预计全球 PON 设备收入 2027 年将增至 132 亿美元。随着高清视频点播、网络游戏、视频会议和网络电视等高带宽业务的出现， 用户对接入带宽的需求将进一步增加，以 ADSL 为主的宽带接入方式已经很难满足用户 对高带宽、双向传输能力以及安全性等方面的要求。同时，近年来 DSL 技术所使用传输 线路中的金属原材料铜价上涨较多，DSL 宽带网络的建设成本逐年增加，而制造石英系 列光纤的核心原材料光纤预制棒价格呈现逐步下降的趋势，使得光纤接入和电话线、有 限电视网络接入的价差不断缩小，各国电信运营商开始大规模推广宽带接入网络光纤化。 目前广泛使用的光网络单元为无源光网络（Passive Optical Network，PON），与有源光接 入技术相比，PON 消除了局端与用户端之间的有源设备，使得维护简单、可靠性高、成 本低，而且能节约光纤资源，是 FTTX（光纤接入）的主要解决方案。据 C114 通信网引 述 Dell'Oro 报告数据，受益于北美地区、EMEA（欧洲、中东和非洲地区）和 CALA（加 勒比海和拉美地区）的 XGS-PON 部署推动，全球 PON 设备收入预计到 2027 年将增至 132 亿美元，2020 年到 2026 年期间的复合年增长率为 10.0%。而根据 Omdia 的预测，全 球 PON 设备收入 2026 年预计接近 120 亿美元。
10G PON 已成为未来趋势，在带宽、部署的灵活性、覆盖范围、服务质量保证等方面均 有改进。近年来，第一代 PON 技术（EPON 和 GPON）在标准、核心元器件、设备功能 和性能方面均取得较大进展，商业化运营势头良好。随着网络电视、视频点播等高带宽 多媒体新兴业务的不断涌现和运营商全业务运营的开展，全球范围内对宽带接入的需求 也日益增长。尽管当前的第一代 PON 技术能力仍然可以满足现阶段及未来数年用户的基 本宽带需求，但从长期来看，带宽和分光比方面依然无法满足未来用户的发展需要，面 临较大的升级压力。当前各技术联盟已启动了下一代 PON 技术标准的研究工作，新一代 10G PON 在带宽、部署的灵活性、覆盖范围、服务质量保证等方面均有改进，已成为光 接入的未来趋势。
公司 PON 系列产品营收及盈利能力双升，预计未来公司 PON 业务有望维持增长步伐。 2022 年公司 PON 系列产品收入为 40.17 亿元，同比增加 16.54%，毛利率提升 5.12%至 13.51%。公司 PON 产品营收及盈利能力双升主要系北美宽带升级及国内千兆网络建设渗 透，市场需求增加，叠加公司 PON 系列产品结构变化影响，产品单价增加。目前全球新 光纤网络和设备的投资需求仍然十分旺盛，公司已启动 FTTR 产品开发工作，2022 年的 海外市场 XGPON 出货创新高，预计随着北美“光进铜退”宽带升级带来的需求爆发，以 及国内 FTTR 新需求、XGPON+Wi-Fi 7 方案的升级带来的需求增量，未来公司 PON 业 务有望维持增长步伐。
（二）AP 设备：设备革新有望带来新的增长点
当前无线局域网基础设施市场正在快速革新，企业级 AP 设备有望实现较快增长。受智 能手机和个人电脑市场需求下降影响，2022 年全球 Wi-Fi 出货量首次出现下滑。但随着 Wi-Fi 7、6GHz 频谱的引入、OpenWiFi 等新平台的出现以及与 5G 的融合，AP 技术的潜 力正在被重新定义，这将有望拉动企业 WLAN 接入点收入实现较大幅度增长，预计 2022 年至 2028 年的复合年增长率（CAGR）为 9.7%。目前 AP 设备最大的收入来源地是北美，但亚太地区有望到 2028 年成为该行业的主要收入来源。2022 年至 2028 年间，预计拉丁 美洲、中东和非洲的整体收入增长率最高，复合年增长率为 36.5%。同时，随着自动频率 控制（AFC）系统的认证解除了对标准功率 6GHz 户外传输的限制，标准功率 6GHz 将为 户外企业和工业 WLAN 带来可观的性能和范围改进，释放一系列新的市场机会，预计 2023 年至 2028 年间，支持标准功率 6GHz 的接入点的出货量将增长 10 倍，即从 29 万台 增至 293 万台，北美将在这一需求中占据最大份额。
2022 年公司 AP 系列产品收入及毛利率有所下滑，AP 设备的革新有望带来新的业务增 长点。2022 年公司 AP 系列产品收入及毛利率略有下滑，营收同比下降 8.24%至 28.40 亿 元，毛利率降低 0.8%至 10.47%。公司 AP 系列产品业绩下滑受到俄乌冲突影响导致俄罗 斯市场停顿、国内运营商去库存导致需求下滑、客供芯片单价下降及客售芯片短缺、国 内代工厂价格竞争加剧等综合影响。当前公司已经实现 Wi-Fi 6 产品大量出货，发展高端 无线路由器及企业及室外 AP 产品，顺利完成万兆 Wi-Fi7 路由器的研发，部分项目进入 小批量阶段。预计随着 Wi-Fi 6 市场占有率的增加，以及 Wi-Fi 7 万兆路由器需求逐步起 量，有望贡献公司 AP 业务市场新的增长点。
（三）DSL 设备：产品技术升级实现毛利率提升
DSL 电话线宽带接入技术是当前最主要的宽带接入技术之一，其中 VDSL2 技术凭借“光 纤扩展业务”具有良好市场前景。DSL 在发展历程中被广泛应用的技术主要有 ADSL、 VDSL 和 VDSL2，对应的宽带通讯终端分别为 ADSL 终端、VDSL 终端和 VDSL2 终端。 随着以光纤通信为代表的新一代互联网宽带接入技术的迅猛发展以及网络电视、智能空 调、带有 WiFi 功能的平板电脑等智能家电的逐步普及，此前单一功能的 DSL 终端、Cable Modem 和 PON 终端等宽带通讯终端正逐步朝家庭网关的方向发展，家庭网关把路由器、 家庭网络、网络电话等功能集成在一起，可实现桥接/路由、协议转换、地址管理和转换、 防火墙、VPN（Virtual Private Network，虚拟专用网络）连接、QoS（Quality of Service， 服务质量）管理等功能，成为有线电视信号接入、互联网宽带接入、家庭无线网络构建 和智能家居物联网的核心设备。其中，高清电视、视频点播、视频会议等高带宽应用业 务不断发展，VDSL2 技术可凭借其能提供“光纤扩展业务”（FTTX+VDSL2）的优势， 为光纤骨干网络已连接到建筑物和小区但并没有直接入家庭或办公室的用户提供更高速 度的带宽接入业务，成为光纤到户的有效互补手段，具有良好的市场前景。
公司 DSL 系列产品收入持续下滑，2022 年毛利率略有增加。在“光进铜退”大趋势下， 全球 DSL 需求持续下降，2022 年 DSL 系列产品营收为 15.25 亿元，同比下降 2.01%， 但毛利率略有增加至 11.34%，主要是因为全球 DSL 需求持续下降，大客户合作模式变化 等影响，同时公司 DSL 产品技术升级，加之汇率变动综合导致单价增加。
（一）移动通信业务：快速推动基站通信、FWA 业务的规模增长
5G 产业链稳步发展，移动通信设备需求逐渐增加。随着 5G 商用迈入第三年，我国 5G 发展在中央和地方政策的持续支持和产业各界的协同推进下稳步推进。截至 2023 年 5 月， 我国 5G 基站已达到 284.4 万个，2022 年及 2023 年前五月新增 141.9 万个，预计未来仍 将保持较快增速推进 5G 基站的建设。同时，随着 5G 基站建设规模的不断扩大和 5G 广 域覆盖的基本完成，网络覆盖将进入精细化覆盖。据市研机构 SCF 统计，全球企业网小 基站需求量将增加至 550 万台，预计中国市场 5G 小基站的数量会达到数千万数量级。 5G 小基站中游的市场竞争较为激烈，主要分为传统通信设备厂商和 5G 小基站集成商， 传统通信设备厂商产品可靠性更高，售后维护能力更强，往往具有更强的竞争力，5G 小 基站集成商在成本控制和价格上更具优势。
随着全球 5G 基础设施建设日益完善，FWA 已成为手机之外需求确定性与成长性最高的 领域。FWA（Fixed Wireless Access）将 WiFi 网关或路由器的信号通过无线回传，替代目 前通过光纤回传，即用 5G 无线接入代替最后一公里的光纤入户。FWA 以无线方式通过 临近的无线基站与部署在建筑物的接入设备，连接到家庭、商铺和各企业办公室的网关 或路由器。在 FWA 网络中，用户需要安装 CPE（Customer Premises Equipment，一种接 收移动信号并以无线 WIFI 信号转发出来的移动信号接入设备）来接收来自运营商的无 线信号实现连接。根据 Trendforce 2022 年 9 月份的报告，预计 2022 年 5G FWA 产品出 货量将达到 760 万台，同比增长 111%，预计 2023 年出货量将达到 1,300 万台，2025 年 达到 2,250 万台。目前海外市场，尤其是固定宽带普及率较低的地区都已将 5G FWA 作 为重点业务进行布局推行。
公司围绕 5G 行业需求，快速推动基站通信、FWA 业务的规模增长。在基站通信业务方 面，公司聚焦 5G 一体化小基站，围绕国内运营商市场、国内行业市场、海外 ODM 市场 持续夯实 5G 小基站产品种类基座，顺利完成 5G 一体化产品研发，和移动研究院、电信 研究院合作的 5G 家庭级产品及企业级产品顺利结项，5G 微宏站在全国多个地方开展试 点工作，针对煤矿市场的 5G 小基站通过煤矿行业的本安认证。2022 年公司基站通信业 务营收规模超过 1 亿元，较去年同期增幅超过 20%，预计随着未来全球小基站规模的不 断扩大，公司 4G/5G 小基站业务的订单量也有望迎来蓬勃发展。FWA 产品方面，公司已 相继推出 4G+DSL FWA、5G FWA+Wi-Fi6 等新产品，稳步批量发货到各大海外运营商， 持续发力 5G FWA+ Wi-Fi 7 产品研发工作，5G CPE 产品相继荣获 2022 年度德国红点设 计大奖、2022 年度德国 iF 奖，较去年同期收入增幅超过 300%，预计 2023 年随着 FWA 从 4G 低速到高速和 5G 的切换，现有智慧通信业务客户的渗透及新客户的开拓，公司 FWA 业务的收入规模有望实现跨越式升级。
山东闻远将持续深耕公安行业，加大市场开拓力度和产品实力。公司移动通信业务还包 括子公司山东闻远的公安专网业务，2022 年受行业需求严重下滑、主要客户资本开支不 足、行业技术迭代等阶段性影响，净利润下滑明显，基于审慎性公司于 2022 年计提山东闻远商誉减值准备 2.69 亿元，使得对公司整体净利润造成较大影响。未来山东闻远将持 续深耕公安行业，加大市场开拓力度和产品实力，同步发展第二增长曲线，以应对未来 经营环境的不确定性。
（二）传感器封测业务：产能及收入规模有望得到充分释放
物联网技术快速发展，传感器市场规模持续上升，预计封测环节具有较大的可开拓空间。 随着物联网技术的快速发展，传感器产品需求大幅增加，我国“十四五”规划提出要增 强新型元器件等产品的制造能力，MEMS 传感器对于数字经济发展的重要作用越发明显。 根据前瞻产业研究院预测，从 2022 年到 2026 年的传感器制造行业 GAGR 将达到 19%， 预计到 2026 年中国传感器行业市场规模将达到 7,082 亿元。目前我国传感器产业链呈现 两极化分布，设计及应用企业较多，中间环节相对薄弱。尽管国内各大晶圆厂开始布局 传感器工艺能力，但国内封测环节尚缺乏专业有量产能力的企业，预计封测环节具有较 大的开拓空间。
公司专注于智能传感器领域的封测业务，2023 年产能及收入有望充分释放。公司以国家 智能传感器创新中心和太仓生产基地为依托，专注于智能传感器领域的测试、封装业务。 2022 年共进微电子已与近 20 家传感器设计企业签订服务合同，与近 10 家封装客户开展 方案对接，成功完成加速度、陀螺仪、气压、胎压等产品的晶圆 CP 及成品 FT 的测试能 力建设和产出，全年实现收入超过 1,200 万元。随着 3C 电子、新能源汽车等领域对于传 感器需求的愈加旺盛和未来下游市场的高速发展，叠加 2023 年传感器测试业务的放量及 封装业务的导入，公司传感器封测业务产能及收入规模将得到充分释放，有望迎来长足 发展局面。
（三）汽车电子业务：从 0 到 1，收入有望出现爆发式增长
汽车智能化加速渗透，拉动汽车电子制造供需两旺。2022 年国内新能源乘用车销量同比 增长 90.0%至 567.4 万辆，新能源车渗透率较 2021 年大幅提升约 12.7 个百分点至 27.6%。 随着新能源汽车渗透率的持续提升、电动化及智能化的深化，汽车电子业务已成为供应 链厂商重要的驱动力。根据智研咨询数据，2017-2022 年我国汽车电子市场规模增速均保 持在 10%以上，汽车电子占整车制造成本比重将从 2020 年的 34.3%提升至 2030 年的接 近 50%。预计随着新能源车渗透率的持续提升，汽车电子业务市场规模有望持续扩大。
公司汽车电子业务从 0 到 1，未来收入规模有望出现跨越式增长。公司顺应汽车电子智 能化和网联化发展趋势，借助多年沉淀的制造能力和产品技术、供应链能力，以 PCBA制造为切入点，聚焦智能座舱域及自动驾驶域汽车零部件的研发及生产。当前公司已通 过 IATF16949 符合性认证，顺利导入 1 家整车厂及 3 家 Tierl 客户，实现 8 个量产项目， 定点待量产项目 3 个。产品覆盖充电桩、中控和仪表显示屏、DVR、DMS、激光雷达等 PCBA 的制造，并已开始 HUD 平视系统、车身域控制器 BDCU、UWB 无钥匙进入系统 等产品技术预研工作。公司于 2022 年汽车电子业务实现从 0 到 1 的突破，累计发货金额 超 2,000 万元，预计在行业景气度延续的背景下，随着客户及产品矩阵的丰富、产品自研 的推进等，公司汽车电子业务的收入贡献将实现跨越式增长。本文地址：https://mncmnm.com/gupiao/detail3951.html
